东吴证券股份有限公司袁理，任逸轩近期对中闽动力进行商议并发布了商议叙述《福建海风中枢运营平台调教 漫画，集团财富注入，海风α彰显》，初度掩饰中闽动力赐与买入评级。

中闽动力(600163)

投资重点

福建海风中枢运营平台。中闽动力是由福建省投资开发集团控股的福建省省属电力平台。限度2024/6/30，公司控股装机容量95.73万千瓦，其中海风29.6万千瓦、陆风61.1万千瓦、光伏2万千瓦及生物资3万千瓦。公司装机风电为主，聚焦优质海风开发，海风看成最中枢财富，2020年以来海风净利润占比超60%。公司风电电价及讹诈小时数优势光显，2023年公司ROE11.3%，其中福建海风名堂ROE达22.7%，权贵高于绿电行业平均收益率水平，彰显优质绿电财富α。

福建享最优海风资源，福建海风开发成漫空间弘大。1）福建省享最好海风资源：受台湾海峡“狭管效应”影响，福建海域风能资源先天不足，讹诈小时宇宙最高，近海水深适中地质踏实具备限制化开发条目。2）围绕负荷消纳无忧：海风名堂紧邻需求，2021年以来福建弃风率保握0%，2024年福建用电同比+7.8%高于宇宙，有用装机容量同比+5.9%低于用电增速，为海风消纳提供成心供需环境。3）福建十四五计较新增开发海风1030万千瓦，十五五有望接棒不绝。限度2024年底，福建省已完成竞配/直配名堂折柳660万/141万千瓦，海风开发有望再提速。

竞配/直配电价落地，海风照旧是最优质的绿电财富。海风在绿电电价体系中相对零丁，早期名堂电价较高且固定。2021年福建省开启省内海风竞配，竞争热烈导致竞配上网电价权贵折价，激励市集关于福建名堂海风收益率担忧，也轨则了海风名堂的开发节拍。跟着市集记忆感性，2023年以来竞配电价迟缓回升，部分名堂通过直配，由企业和政府协商确信电价，电价优势光显。电价担忧迟缓落地，从消纳、讹诈小时数、投资老本轮廓来看，海优势电照旧是最优质的绿电财富。中性假定下（中性的讹诈小时数、中性的投资老本），直配/竞配海风名堂的全投资IRR折柳为7.2%/2.5%，单元GW净利润为4.5/1.0亿元。竞配名堂收益率相对承压，随投资老本/讹诈小时数优化，有望迟缓升迁，直配名堂收益率卓绝，中闽动力等场所国有企业有望在直配名堂上彰显名堂获得竞争力。

福建投资集团财富优质，新一轮财富注入鼓吹。2019年控股股东福建投资集团所注入的29.6万千瓦优质海风，已成为公司最中枢利润基石。笔据集团本心，集团内电力财富踏实投产、一个齐全司帐年度完了盈利、不存在合规性踏实后将开动注入智力。2025年1月永泰抽水蓄能51%股权注入智力已开动。1）存量名堂：集团优质财富充沛，其中平海湾三期（海风，30.8万千瓦，已投运恭候补贴核查效果），霞浦B区（海风，29.6万千瓦，已核准），霞浦A/C区（海风，60万千瓦，待核准），行将迎来新一轮优质财富注入。2）增量名堂：矜恤集团与上市公司名堂获得的卓绝竞争力。

盈利预测与投资提倡：斟酌2025年永泰抽蓄财富注入，咱们展望公司2024至2026年归母净利润为7.1/9.2/10.0亿元，对应面前PE15.2/11.7/10.8倍（估值日历：2025/4/25）。斟酌福建优质海风名堂的获得以及集团财富注入，成长性卓绝，初度掩饰，赐与“买入”评级。

风险指示：名堂开采不足预期，电改鼓吹下电价波动，名堂竞争加重

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增握评级2家；昔时90天内机构看法均价为7.05。

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