（原标题：Vinfast捏续耗费且耗费加重 龙创想象单一客户首要依赖之忧待化解）杉原杏璃作品

大客户依赖历来是公众企业备受眷注的重点，毕竟，存在单一大客户依赖的企业，不免障翳“成也萧何败也萧何”的风险。

翻阅上海龙创汽车想象股份有限公司(以下简称“龙创想象”)的招股书可见，这家在新三板挂牌、正谋求创业板IPO的零丁汽车想象企业，频年来功绩增长的背后，来自越南的新动力汽车新势力Vinfast的孝敬拦阻淡薄，到2023年不仅给公司带来超越三成的营收，更创造了公司50%以上的毛利。

来自Vinfast的营收是否具有捏续性，有时能否解脱单一大客户依赖，例必成为外界对龙创想象的重点眷注场地。

来自Vinfast的毛利占比超五成

2021年来，龙创想象营收稳步增长，天然营收增速放缓，但金额一年一个台阶，从不到5.40亿元增至2023年的近8.10亿元。公司盈利举座增长更为迅猛，天然2023年出现两位数下滑，但扣非净利润金额从2021年的不及3700万元增至2023年的超越9000万元，尤其是2022年险些同比翻了两番后至近1.10亿元。

龙创想象论述期内功绩增长的背后，稳居2022年、2023年第一大客户的Vinfast功不行没。2022年，Vinfast与公司径直妥洽后跃居第一大客户，销售金额为13339.62万元，销售占比为17.52%。2023年，公司向Vinfast的销售收入险些翻倍，达到24918.24万元，销售占比普及至30.78%，接近第二大客户的4倍。

龙创想象2019年以来与Vinfast一直开展妥洽，不外此前业务往还主要通过公司联营企业顶创汽车(2021年第四大客户)等进行。龙创想象露出，要是加上顶创汽车等相关的Vinfast业务，2021—2023年，公司来自Vinfast的营收分歧为7259.14万元、15443.28万元、27650.32万元，营收占比分歧为13.49%、20.28%、34.15%。

龙创想象的毛利主要开头于汽车想象业务，公司暗示：“2021年，跟着汽车市集回暖，公司汽车想象业务限度增长，毛利也随之稳步增长。2022年，公司新动力汽车想象业务大幅增长，且公司议价才智有所普及，带动汽车想象毛利大幅飞腾。”

天然龙创想象暗示与Vinfast存在守密契约，未具体线路对其毛利情况，但提到2023年时已存在开头于VinFast的毛利孝敬占比超越50%的情形，并领导了相关风险。以公司2023年主营业务毛利3.21亿元测算，VinFast给龙创想象带来了高达1.60亿元以上的毛利。

按照2023年发布的相关领导限定，拟上市企业来自单一客户主营收入或毛利孝敬占比超越50%的，一般以为对该客户存在首要依赖，即业内所称的对单一客户首要依赖。

何况，拟上市企业存在单一客户主营收入或毛利孝敬占相比高情形的，会受到重点眷注——包括该情形的合感性、客户褂讪性和业务捏续性，是否存在首要不笃定性风险，进而影响拟上市企业捏续筹划才智。尤其是关于存在单一客户首要依赖情形的，还频繁条目保荐机构在客户都集情形核查之外，单独进行相关核查。

深交场地第二轮问询中，有利问询了公司与Vinfast及主要客户的妥洽配景、订单情况以及妥洽褂讪性、捏续性等问题，公司及保荐机构对此进行了详备复兴。

Vinfast上市后捏续耗费且耗费加重

公开报说念自满，Vinfast是现在越南首富Pham Nhat Vuong(音译为潘日旺)旗下车企，出生于2017年，是越南首个自主汽车品牌，初期坐褥燃油车，2022年11月份将燃油车一起停产后谨慎转向新动力汽车。

2023年8月，Vinfast在好意思国纳斯达克上市，总市值一度高达1900亿好意思元，居全球车企前方，但现在已大幅缩水，阻挡北京时辰2024年10月17日，总市值为89亿好意思元，股价为3.81好意思元/股。

自2021年头度录用至2023年底，VinFast已累计录用42291辆电动汽车，其中杉原杏璃作品2023年录用34855辆。龙创想象露出，VinFast现在主要已上市车型为VFe34、VF5、VF8和VF9，公司负责想象VFe34、VF5两款车型，其中，VFe34于2021年12月上市，阻挡2023年末销量约为18800辆;VF5于2023年4月上市，阻挡2023年末销量约为7500辆。

证实VinFast本年9月份露出的二季度财务功绩论述，2024年二季度录用13172辆电动汽车，比一季度增长约44%;上半年录用22348辆、同比增长近103%，全年瞻望录用量仍为8万辆。VinFast在7月曾将全年瞻望录用量从10万辆退换为8万辆。

10月16日，VinFast的最新公告自满，9月份在越南录用了超越9300辆电动汽车，录用车型包括VFe34、VF3、VF5、VF6、VF7、VF8和VF9，这是电动汽车品牌初度登上越南汽车市集销量榜首。

证实VinFast财报(按照财报货币单元越南盾)，本年上半年营收同比增长超越50%，税前利润同比增亏20%支配，EBITDA(息税折旧及摊销前利润)同比增亏9%支配。

Wind统计自满，完好年度来看，VinFast上市来捏续耗费且耗费不停加重，按财报截止日东说念主民币汇率折算，税前利润从2021年的耗费89.63亿元(营收44.88亿元)，扩大至2023年的耗费167.48亿元(营收81.50亿元);EBITDA相同从2021年的耗费61.07亿元，扩大至2023年的耗费105.56亿元，以越南盾、好意思元谋划的耗费相同呈现扩大态势。

耗费是新动力汽车造车新势力的边远称心，但这对其本身资金得到才智条目很高，因为卖车造血才智可能不及以救援现款流，一朝出现资金穷乏，倒下以致暴毙的企业并不萧瑟。

可以看到，创办于2009年、已上市的好意思国新动力汽车造车新势力Rivian，专注于电动皮卡和SUV，是特斯拉之外的好意思国电动汽车明星，2023年财年营收超越44亿好意思元，但捏续大亏使得资金病笃，本年头称又准备裁人10%，其新建工场权术也暂停。

特斯拉CEO马斯克本年一季度以致在酬酢媒体上暗示，按照现在的发展轨迹，Rivian将在6个季度内歇业。

本年10月初，Rivian三季度的产量、录用量分歧为13157辆和10018辆，同比显耀下滑，前年同期则创下16304辆和15564辆的记载。其瞻望本年的录用量在5万辆以上。

马斯克那时指出，天然Rivian的产物想象可以，“但让一家汽车公司驱动起来的真确艰巨之处是罢了现款流为正的量产。”

供应商更换风险也需戒备

现在，VinFast的电动汽车主要在越南市集销售。证实惠誉国际生意监测连络公司的预测，到2030年，越南的电动车浸透率将普及至13.6%，较2022年增多10.7个百分点。

越南市集新动力汽车市集成长性凸起，但容量毕竟有限，比如越南汽车制造商协会的预测是到2028年，越南电动汽车保有量将达到100万辆。

按照惠誉国际生意监测连络公司预测，在2023年至2032年时间，越南电动汽车销量将年均增长25.8%。如斯快速发展势头下，其给出的瞻望是越南电动汽车到2032年的年销量惟一约6.5万辆。

此外，VinFast的电动汽车曾大都通过相关交易后，在越南看成出租车运营。来自界面等2023年的公开报说念称，VinFast向好意思国证监会提交的文献自满，其2023年上半年共售出1.13万辆车，其中7100辆被VinFast母公司Vingroup(潘日旺创办和阻挡，越南最大民企，2024年《资产》东南亚500强自满其营收67.71亿好意思元)旗下出租车公司Green and Smart Mobility(GSM)购买。《上海汽车报》曾报说念，GSM是越南的出租车运营商和租出商，潘日旺领有95%股份。

2023年10月中旬还有公开报说念称，VinFast首席彭胀官暗示，向独创东说念主潘日旺领有的出行平台GSM销售电动汽车和电动踏板车的妥洽将捏续至2024年。

来自VinFast的露出自满，本年二季度录用电动汽车中，51%仍为面向相关方。

本年8月份，VinFast曾暗示将推迟在泰国开设经销齐集，此前还有报说念称其暗示正有计划进一步推迟在好意思国投资40亿好意思元的工场建立权术。

同期，念念要走向全球的VinFast，例必濒临来自中国、好意思国、德国及韩国等新动力汽车实力更强的车企的竞争，而越南本身包括新动力汽车在内的汽车工业基础和技能研发力量相比薄弱。

从VinFast母公司上市时露出的供应商名单来看，坐褥线到三电等诸多相关诱骗、零部件的大都紧迫供应商并非越南原土品牌企业，自满其电动车坐褥、研发、想象等大都依靠对外采购或代工。

这也意味着，VinFast短期可能会赓续依靠外部供应商，一朝越南原土供应链发展起来，有时其有计划裁汰对单一供应商依赖、供应链安全时，可能会增多或寻求价钱、产物有时行状更有竞争力的供应商。相配是大多数企业在有计划本钱或资金病笃时，切换供应商的概率将更大。另外，跟着自研才智的普及，企业也会裁汰对相应供应商的需求。

VinFast母公司上市时露出的供应商名单自满，其与国际有名汽车想象企业宾尼法利纳(Pininfarina)曾有过妥洽，其VF9(中大型SUV)、VF8(中型SUV)均由该企业想象，之后的多个车型想象则转向了龙创想象。

此外，汽车想象行业的国际有名企业还有德国的爱达克(德国最大的汽车想象公司，想象过劳斯莱斯等豪车)、加拿大的麦格纳(同期亦然汽车零部件巨头)、意大利的意柯那(电动汽车、自动驾驶研发才智不俗，同期能坐褥超跑)，具备从整车研发、产物工程以致到诱骗制造、坐褥的一站式行状才智，国内也有阿尔特、埃维股份、奥杰股份等同业。

公司暗示与VinFast妥洽可捏续并积极开拓客户

此前，《大家证券报》记者通过电邮向龙创想象问及大客户妥洽捏续性和裁汰客户都集等方面相关疑问，公司称“从销售情况来看，VinFast正处于上行通说念”，并先容，跟着VinFast在越南和国外汽车市集的开拓，本年一季度录用了9689辆汽车、同比增长444.33%，二季度录用了12058辆汽车、环比增长24%、同比增长26%，上半年录用量同比增长92%(查询自满数据来自VinFast本年7月晓示的二季度录用成果)。

捏续性方面，龙创想象暗示：“2019年VinFast电动汽车起步之初即与公司伸开妥洽，论述期内一直妥洽，业务金额呈现飞腾的趋势，经由多年的状貌磨合，公司安妥了客户的信任，客户黏性缓缓增多，2024年公司与VinFast新签署VF3增补契约、VF3 RHD状貌和VF中巴平台状貌，业务可捏续性较强，VinFast在建厂、录用预测规范的退换与前期汽车想象规范相对零丁，公司对VinFast的销售仍具备可捏续性。”

此外，龙创想象复兴暗示，VinFast的研发团队东说念主数较低，且研发重点主要在三电系统、信息文娱、驾驶接济等方面，因此仍有较高的汽车想象业务外包需求。

龙创想象同期称，公司积极开拓国外市集，论述期内，国外汽车想象业务收入占公司汽车想象业务收入的比重缓缓普及，“频年来，公司的国外汽车想象业务收入增长连忙，最近三年国外汽车想象业务收入复合增长率达到101.36%，占公司收入比例由2021年(的)13.95%飞腾至2023年(的)37.59%，为公司营收增长提供了紧迫支捏。”

“针对夙昔东南亚汽车市集的崛起，公司正缓缓开拓以印尼、马来西亚、泰国、越南为代表的东南亚汽车企业客户，并缓缓插足日韩汽车企业潜在行状供应商序列。除了VinFast之外，公司还是与土耳其Karel集团等多家国外公司达成了妥洽。跟着国表里市集赓续开拓，尤其是其他国外客户业务缓缓增长，公司对VinFast营业收入占比和毛利占比将有所下落，客户都集度也会有所下落。”龙创想象关于开拓新客户和裁汰客户都集度还如是暗示。

对第二轮问询的复兴中，龙创想象露出，阻挡2023年12月31日，与主要客户之间在手订单余额为16237.10万元，其中VinFast占比超越60%，“与VinFast、江西龙盛、客户D的期末在手订单金额较大，分歧为11216.28万元、3169.51万元和1516.84万元……”2024年，公司“与VinFast新签署VF3增补契约、VF3 RHD状貌和VF中巴平台状貌，合同金额为20233.50万元。”

龙创想象此前还发布了2024年中报，上半年营收从前年同期的增长16%以上，变为下滑0.39%，这是公司2014年来初度出现中报营收下滑;归母净利润增速保捏了前年水平，扣非净利润增长则较着放缓，从前年同期的大增60%以上变为增长7.16%，而2022年为暴增380%以上。

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公司中报自满，上半年营收变化背后，主营业务收入中，以想象磋商行状口头罢了的收入为5716.50万元，较上年减少4265.02万元，同比下落42.73%，主要原因是想象磋商工功课务主要客户订单限度有所减少。公司论述期内以状貌承包口头相连的新动力汽车业务订单增多，以状貌承包口头罢了的收入为32647.09万元，较上年同期增多4777.84万元，同比增长17.14%。 记者 陈刚