在全球经济的十字街头fc2 萝莉，投资者们正濒临着前所未有的挑战与机遇。

3月13日，瑞银集团发布了对于全球经济与策略研报，整理了投资者近期最为温存的若干个问题——商业战的恐吓、关税订价若干、DOGE灵验吗、欧洲的畴昔、DeepSeek的后续影响以及好意思股还会跌吗？

瑞银以为投资者低估了特朗普2.0关税战术的风险，若是好意思国主要商业伙伴全面报复，好意思国自身GDP将遇到五倍的负面冲击。同期，DOGE鼓动财政翻新难度大，即使大幅削减支拨，也仅能浮浅750亿好意思元，对每年近2万亿好意思元的财政赤字影响有限。此外，瑞银分析好意思股短期内仍存不才行风险，可能回落至5300点近邻，而欧元区经济处于要害十字街头，瑞银展望其将呈现“先跌后升”的J型复苏旅途，欧洲股市或有高涨契机，新兴阛阓则需严慎看待。

商业战2.0恐吓有多大？

首当其冲的，自然是特朗普再度挥舞的关税大棒。瑞银指出，好意思国政府已提议征收至少7700亿好意思元的关税，规模是2018/2019年“商业战1.0”时分的7倍！

（好意思国政府已提议征收至少7700亿好意思元的关税）

对于投资者而言，这意味着什么？最初，关税将可能加重好意思国的通胀水平。 其次，由于关税的增多常常会使入口商品价钱上升，从而扼制入口需求，因此关税可能导致入口国（举例墨西哥和加拿大）货币的贬值。第三，不同国度/地区的GDP增长将受到不同经由的影响，其中加拿大和墨西哥受到的冲击最大。 

瑞银的模子表露，若是特朗普对通盘商业伙伴征收25%的关税，欧盟经济放缓0.53个百分点，日本放缓0.6个百分点。而对墨西哥和加拿大来说，冲击将是晦气性的3.2-3.4个百分点。此外，若是好意思国主要商业伙伴全面报复，好意思国自身GDP将遇到五倍的负面冲击。

关税订价了若干?

阛阓似乎低估了特朗普2.0关税战术的风险。

瑞银指出，通过对多个钞票类别的价钱发扬分析，不错看出阛阓对关税风险的担忧经由远低于上一轮"特朗普1.0"时分，这种乐不雅作风可能埋藏着高大风险。

瑞银开采的“关税恐慌指数”表露，欧洲和好意思国股市的关税担忧指数分辩为30%和23%，暂时未到焦灼的地步。与特朗普1.0时分比拟，受关税影响的欧洲股票指数近期反而高涨了5%，而同期好意思国关联股票也仅下落了7%。

商品阛阓相通发扬坦然。铜和铝在特朗普1.0关税时间下落了19%，但在往常六个月里却分辩高涨了7.8%和12.8%，示意着阛阓并未充分消化关税对经济增长的潜在负面影响。

唯独昭彰响应关税预期的阛阓是好意思国通胀预期。自客岁9月以来，好意思国短期通胀预期上升了63个基点，而欧洲通胀预期则保握自如。

DOGE的翻新灵验吗？

瑞银透露，DOGE难以真确鼓动财政翻新。

特朗普上任起原就成就了“政府恶果部”（简称DOGE），旨在“提高政府恶果和出产力”。然则，现实却很骨感。

讲解指出，强制性支拨（包括社会保障、医疗保障和医疗缓助）占好意思国花样GDP的14.3%，净利息支拨占3.1%。两者相加，曾经逾越了好意思国政府的一皆收入！换句话说，即便砍掉国防预算和其他通盘政府开支，好意思国仍然无法已毕预算均衡。

（好意思国支拨占比GDP）

DOGE能作念的，无非是在剩下的7500亿好意思元非国防可解放哄骗支拨上“动刀”。即便大刀阔斧地削减10%，也只可浮浅750亿好意思元，欧洲性爱仅占GDP的0.25%。比拟每年近2万亿好意思元的财政赤字，这几乎是杯水救薪。

法律壅塞也戒指了DOGE的影响力，《1974年国会预算扣押收敛法案》第十条阻挠总统拒却支付国会拨款。特朗普政府冻结联邦拨款的尝试已被法院赶快叫停，雷同针对USAID资金削减的诉讼也在进行中。

现实标明，自然DOGE可能会产生一定影响，但任何本色性的财政改善都需要国会支握，更需要惩处收入与福利支拨之间的根底矛盾。仅靠削减国内解放裁量开支fc2 萝莉，根底无法均衡预算。

欧元区经济行了吗？

欧元区经济正处于要害十字街头，经济将呈"J型弧线"，先跌后升的复苏旅途。

继2022年第四季度至2023年第四季度衔接五个季度停滞后，2024年前三季度曾出现增长回暖，但第四季度动能再度丧失，几近堕入停滞状态。

瑞银以为，现时欧元区经济似乎处于不雅望模式，畴昔走向取决于三大约害风险的本质影响。

好意思国关税组成最大下行风险。字据模拟，10%的全面关税可能使欧元区GDP增长率裁汰0.2至0.75个百分点，而特朗普说起的25%关税将形成更为严重的打击，以至可能使欧洲堕入零落。

（好意思国关税、乌克兰媾和和欧盟小心支拨对欧元区GDP的影响）

比拟之下，乌克兰潜在媾和契约，可能提振2025-2027年GDP 0.5-1个百分点，欧洲财政扩张则分辩提高2026年和2027年欧元区的GDP50个和60个基点。不外这种扩张性财政战术也伴跟着风险。展望到2027年，欧元区的举座预算赤字将上升至GDP的3.6%。

轮廓来看，欧元区经济增长可能呈现"J型弧线"模式：初期因好意思国关税冲击而下滑，随后在财政刺激和潜在乌克兰媾和契约的鼓动下安宁复苏并获取动能。值得密致的是，经济加快增长可能会推高通胀，为欧洲央行带来新的挑战，在畴昔2-3年内，面对更高的大众支拨，利率可能不得不回升至中性水平之上。

乌克兰媾和，对欧洲经济影响几何？

乌克兰的媾和契约，或将提振欧洲经济向好。

乌克兰与俄罗斯可能达成的媾和契约，为饱受干戈摧折的欧洲经济带来了一点但愿。尽管握久媾和仍濒临挑战，但潜在的积极影响报复疏远。

字据瑞银分析，媾和契约可能通过五个要害渠谈提振欧洲经济：

裁汰自然气价钱；

增强企业和破钞者信心；

鼓动乌克兰重建；

增多欧洲国防开支；

影响劳能源阛阓。

其中，自然气价钱的下降和信心的擢升将带来显耀的增长孝敬。跟着风险溢价的消退，自然气价钱展望将趋于日常化，这有助于裁汰通货彭胀。更值得关注的是，欧洲国防开支的增多将成为经济增长的主要能源。欧盟委员会提议的“欧洲再武装”筹划，有望大幅擢升国防支拨，并可能触及财政规则的豁免。

自然乌克兰的重建对欧洲经济的影响尚不解确，但展望畴昔十年重建总数将接近5000亿好意思元，这无疑将为欧洲企业带来机遇。

（乌克兰展望重建总数4860亿好意思元）

对于股市而言，自然举座增长影响相对和煦，但媾和契约可能对特定行业，举例成本货色和材料公司带来积极影响。在固定收益阛阓，较低的自然气价钱、通胀压力缓解以及风险溢价的裁汰对债券是成心的，但更好的增长出路和重建关联的债券刊行可能带来反向影响。

DeepSeek的影响消退了吗？

瑞银指出，当DeepSeek激发的泛动渐渐平息后，其永恒影响正日益明晰：它将加快AI时候的普及，同期重塑AI时候的竞争方式和投资逻辑。

DeepSeek通过裁汰空话语模子成本并开源当时候，显耀加快了AI时候的扩散速率。瑞银讲解中透露，中国和国际的推理成天职别下降了约10倍和5倍。这对非科技行业而言是利好，包括医疗健康、银行、保障和零卖等领域都将从AI出产力擢升中获益。

然则，对科技公司自己，挑战与不坚信性正在增多。

瑞银以为，尽管DeepSeek裁汰了LLM的使用成本，但超大规模数据中心（hyperscalers）却晓示了比预期更大的成本支拨增长，2025年展望增长32%，成本支拨占销售额的比例达到18.6%。更值得警惕的是，科技行业的盈利才略和估值溢价正在赶快放缓，瑞银对半导体行业的估值透露担忧。

2025年“动物精神”疲软，好意思国经济增长何如？

2025年，本来拜托厚望的“动物精神”（animal spirits，即非感性的乐不雅花式）似乎未能按期提振好意思国经济。尽管大选后阛阓一度反弹，小企业乐不雅花式曾经飙升，但这种乐不雅的海浪未能握续。

瑞银指出，各项数据标明，乐不雅花式赶快消退，各项经济场合启动恶化。破钞者信心下滑，企业投资意愿低迷，商业摩擦带来不坚信性，以及财政战术的收紧预期，都给经济增长蒙上了暗影。

此前，2024年年底，瑞银硬数据模子曾出现上行趋势，但干与2025年1月和2月后，该模子转为负面。自然模子中零落风险尚未大幅上升，但也莫得昭彰改善。

更遑急的是，2024年财政赤字已然较高，为大规模减税提供了有限的空间。加之高利率环境，以及商业、外侨和财政战术的不坚信性，都给经济增长带来压力。

风流少妇

瑞银以为本来展望的积极增长能源，最终可能被关税、好意思联储的不雅望作风以及不坚信的财政战术所对消，好意思国经济濒临着比以往更为严峻的挑战。

好意思股还会跌吗？欧股何如？

瑞银分析师以为，欧洲股市比拟好意思股更有诱导力。

好意思股短期内仍存不才行风险，标普500可能回落至5300点近邻。适度3月14日，标普500收盘5521.52。

强盛的好意思国经济探听数据并未治疗为本质的经济数据，企业盈利预期也被高估，尤其是在“七巨头”以外的493家公司。盈利增长和营收增长可能无法达到与花样GDP增长的典型相干，利润率濒临压力，估值也将因风险溢价扩大而承压。

与之相对的是：

欧洲政事凝合力增强、德国财政刺激和国防开支同意鼓动了制造业、GDP和盈利预期的擢升，资金从好意思国回流至欧洲，以及自然气/电力价钱下落，这些要素都撑握了咱们对欧洲股市的积极见识。

咱们策略性地增握欧洲股市，展望畴昔1-3个月内将陆续这一趋势。

此外瑞银对新兴阛阓股票握严慎作风。

自然新兴阛阓估值相对发达阛阓具有诱导力，但这主要响应了发达阛阓更高的ROE。

在高波动性、关税、商业增长放缓以及新兴阛阓央行接受鸽派战术的环境下，汇率可能会成为新兴阛阓股票的阻力。

总体而言fc2 萝莉，自然短期内欧洲股市或有发扬契机，但永恒来看，好意思国在盈利和出产力增长方面仍具有上风。

风险教唆及免责条件 阛阓有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资建议，也未有计划到个别用户独特的投资场合、财务景色或需要。用户应试虑本文中的任何意见、不雅点或论断是否适应其特定景色。据此投资，包袱自夸。