202杉原杏璃作品5年1月1日杉原杏璃作品，被称为“国民连锁茶饮第一股”的蜜雪冰城向香港联交所提交更新的上市恳求材料。好意思银证券、高盛、瑞银集团为其联席保荐东谈主。这是蜜雪冰城两年多来第三次尝试上市。

蜜雪冰城，于2022年9月，拟在A股市集登陆深交所主板，初度公诱导行股票并上市，拟召募64.96亿元，未能收效。

于2024年1月2日，再次转战港交所提交招股书，到了2024年7月，招股书已处于失效景象。

2022年头度在深交所主板上市未果，2024年两次转战港交所，现时正进行第三次上市尝试。

征探君筹划后发现，蜜雪冰城的生意收入、净利润和毛利率在逐年增长，公司收入呈现增长的态势，加盟门店数目也在飙升。然而公司的毛利率举座呈现下落趋势。蜜雪冰城也许亟待上市融资，补充流动性，同期有更多成本去加快膨胀。

蜜雪冰城门店快速膨胀主要获利于加盟店，关联词加盟形状导致的潜在风险，比如食物安全等，已经需要要点暖热的问题，蜜雪冰城旗下部分门店连年来因为食物问题被相关部门处罚。

01

错愕上市，分茶饮市集一瓢羹

蜜雪冰城是一家专注于现制饮品的开头企业，主欺骗价约6元东谈主民币的高质平价居品，涵盖现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等品类，旗下领有“蜜雪冰城”和“运气咖”两个品牌。

1997年，公司首创东谈方针红超先生在郑州以一台好处刨冰机创立了“寒流刨冰”小店，开启了创业之路。1999年，“蜜雪冰城”品牌崇拜问世；2017年，公司推出现磨咖啡品牌“运气咖”；2018年，打造了品牌超等IP“雪王”，成为蜜雪冰城的毕生代言东谈主。

末端2024年9月30日，蜜雪冰城在中国及专家11个国度(包括印度尼西亚、越南、马来西亚等)开设了跳动4.5万家门店。其中，中国门店数目达40510家，国外门店4792家，印尼和越南的门店数目最多，隔离为2667家和1304家。

字据招股书暴露，蜜雪冰城已构建了中国现制饮品行业内最大的完满端到端供应链体系。2023年，公司全年门店饮品出杯量达74亿杯；2024年前九个月，出杯量为71亿杯。字据灼识究诘证明，2023年蜜雪冰城的冰鲜柠檬水、极新冰淇淋和珍珠奶茶成为中国现制饮品行业销量最高的三大单品。

2022至2024年前九个月收入和净利润抓续增长，但毛利率逐年下落，涌现盈利才智承压。

2022年、2023年以及2024年前九个月，蜜雪冰城隔离杀青收入136亿元、203亿元和187亿元东谈主民币，净利润隔离为20亿元、32亿元和35亿元，净利润增速隔离为5.3%、58.3%和42.3%。尽管收入和门店数目抓续增长，但公司的毛利率却逐年下落。证明期内，主生意务毛利率从2022年的35.95%降至2024年前九个月的30.89%，剔除新收入准则对数据的影响后，毛利率从36.67%降至32.99%。

当今，现制饮品及冰淇淋行业已造成蜜雪冰城、喜茶、奈雪的茶和茶颜悦色等品牌并存的竞争表情。在行业增速放缓、市集竞争日益利弊的布景下，当年的市集竞争将愈加尖锐化。

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02

食物问题频发，亟待处理

蜜雪冰城领有跳动45，000家的门店聚积，行状于中国内地及境外消费者。2024年前九个月，公司净增门店7，737家，专家门店总额达到45，302家，同比增长约25.3%。

以加盟形状为主的蜜雪冰城，门店总额中跳动99%为加盟门店。末端2024年9月30日，蜜雪冰城注册会员数目已达约3.15亿。

四肢行业内唯独一家对加盟商实行“免物流费、免空间筹备费、免宣传物料费”计谋的企业，蜜雪冰城在加盟体系中占据了上风。

在供应链方面，末端2024年9月30日，蜜雪冰城已笼罩中国内地31个省份，冷链物流行状笼罩97%的门店，90%以上的县级行政区画杀青12小时内触达。

公司领有五大坐蓐基地，总面积约79万平常米，年详细产能约165万吨；自主物流体系包含27个仓库，总面积达35万平常米。

智能工场配备60多条智能化坐蓐线，通过自动化建筑和数字化器用优化坐蓐过程。2024年前九个月，饮品食材的坐蓐消耗率仅为0.71%，权贵低于行业平均水平。

蜜雪冰城的主要收入来源是向加盟商销售门店所需的物料(如糖、奶、茶、咖啡等居品及包装材料)和建筑(如雪柜、冰淇淋机、制冰机及咖啡机)。

因此，门店聚积的限度和经管才智是收入增长与运营成果的要道。原材料价钱波动和市集竞争加重增多运营成本，挤压利润空间。

字据预测，中国现制饮品市集预测到2028年限度将达到11，634亿元东谈主民币，2023年至2028年的复合年增长率为17.6%。蜜雪冰城的加盟门店数逐年增多：2021年新增577家，2022年新增577家，2023年新增1，307家，2024年前九个月新增1，298家。

末端2024年9月30日，专家门店总额达45，282家，其中国外市集要点布局东南亚，印度尼西亚和越南孝敬了2024年前九个月国外收入的70%以上。

关联词，食物安全问题已经蜜雪冰城濒临的紧要挑战。连年来，屡次因食物安全事件激勉公众暖热。北京市消费者协会数据涌现，2024年1月于今，蜜雪冰城因食物安全问题被通报16家门店，仅次于名依次一的茉酸奶的20家门店。

2021年5月，蜜雪冰城被曝出多个门店改削开封食材日历标签、非法使用隔夜奶浆和茶汤等问题。

对此，公司通过官方渠谈致歉，并责令涉事门店破产整顿，随后郑州市监管部门对全市529家门店进行了全面检查，责令35家整改，3家破产，9家受到行政处罚。

2024年6月，别称门伴计工因随机烫伤，将脚伸入用于饮料制造的池塘处理伤口，关系视频激勉公论哗然。尽管公司阐发注解为焦灼情况，但仍违抗了食物安全操作范例。

此外，在黑猫投诉平台，末端2025年1月4日，对于蜜雪冰城的投诉已跳动8，500件，本体波及奶茶中发现异物、食材发霉、行状魄力差等问题。

2024年4月，北京知春路一家门店因操作不范例被监管部门告诫并条目整改。频发食物安全事件，连年因非法操作、异物问题屡次被通报处罚，影响品牌声誉。

03

上市之路充满变数

2024年上半年，经销商数目净减少113家，经销形状收入占比高达40%，渠谈成本市集对蜜雪冰城的暖热热度抓续上升，而背后的成本力量对退出的需求更为进犯。

字据招股书涌现，2020年12月，宁波梅山保税港区龙珠好意思城股权投资结伙企业(有限结伙)、深圳蕴祺投资究诘中心(有限结伙)及天津磐雪企业经管结伙企业(有限结伙)与蜜雪冰城及鞭策顽强投资条约。这些成本机构背后隔离有好意思团首创东谈主王兴、高瓴成本张磊瓜分量级投资东谈主，它们系数抓股比例达10%。

从财务数据来看，蜜雪冰城的新店发达增长乏力。2022年开业门店在2023年和2024年前9个月的日均零卖额仅增长约2%，而2023年开业的门店同期增速也仅为5%，且十足金额低于2022年开店水平。

新店增速放缓的原因在于市集竞争加重和消费者需求升级。廉价策略下，蜜雪冰城的居品各异化进度较低，新开门店在招引消费者和升迁客单价方面濒临挑战。

与此同期，原材料价钱波动对蜜雪冰城的成本适度组成压力。举例，糖类、奶类等原材料价钱受到供需关系、甘心变化和国际市集等要素影响较大。

如若价钱抓续高涨，将进一步压缩公司的利润空间。此外，新茶饮市集竞争利弊，品牌需在廉价策略的基础上加大居品研发、品牌践诺和行状参加，这无疑增多了运营成本，对盈利增长造成禁锢。

公司还存在欠缴职工社会保障和住房公积金的问题。存在社会保障和住房公积金欠缴问题，治理才智受质疑。字据招股书暴露，2021年至2024年前9个月，蜜雪冰城累计欠缴金额达东谈主民币3，260万元。

从行业视角看，新茶饮市集的增前途入放缓阶段。2024年中国新茶饮市集限度预测为3，547.2亿元，同比增长仅6.4%，并预测2024年至2028年增速将进一步下落。在这一布景下，各大品牌纷纷寻求上市，以提高竞争力。

数据涌现，蜜雪冰城、茶百谈、古茗等品牌的门店分散集聚在二线及以下城市，其中蜜雪冰城的占比达74.6%。

但上市后的发达拦阻乐不雅。奈雪的茶自2021年上市以来，市值从岑岭时的293亿港元缩水至不及50亿港元；茶百谈上市首日即破发。

总体而言，蜜雪冰城濒临的挑战不仅包括怎么看护其市集竞争力，还波及怎么均衡成本压力、升迁居品窜改以及优化里面治理。在成本市集对新茶饮行业保抓审慎魄力的情况下，蜜雪冰城的上市之路充满变数杉原杏璃作品，最终能否在成本市集藏身，仍需静瞻念其变。